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央行官員:應珍惜貨幣政策空間 避免嚴重通縮型衰退

2020/1/7 9:08:22  文章來源:聯合早報  作者:佚名
文章簡介:中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰撰文稱,負利率政策是應對嚴重通縮型衰退的有力武器,但前提是能夠保證銀行存貸利差等“兩個利差”。在實踐中,中國應當盡量珍惜貨幣政策空間,保持住作為主要經濟體當中少數實施正常貨幣政策國家的地位

中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰撰文稱,負利率政策是應對嚴重通縮型衰退的有力武器,但前提是能夠保證銀行存貸利差等“兩個利差”。在實踐中,中國應當盡量珍惜貨幣政策空間,保持住作為主要經濟體當中少數實施正常貨幣政策國家的地位,避免出現嚴重通縮型衰退。

據路透社1月6日的報道,孫國峰刊登在《中國外匯》雜志的文章指,負利率政策是貸款創造存款(LCD)理論的重要應用,銀行是貨幣創造的主體,負利率政策的核心機制是保證“兩個利差”,即銀行存貸利差和收益率曲線的期限利差,以保證利率低于資本邊際回報率,刺激企業投資,拉動經濟增長和物價水平回升,以應對通縮型衰退。

負利率政策的效果取決于存款利率能否有效突破零下限,以保證兩個利差。只有如此,才能迅速發揮作用并在短期內退出;否則,可能會進入流動性陷阱。需要指出的是,負利率政策存在負面影響,因此中央銀行應維持正常貨幣政策,盡量避免進入零利率或負利率區間。

孫國峰指,從各經濟體的實踐看,負利率取得了一定效果。但由于負政策利率對銀行存款利率的傳導并不徹底,存款利率未能有效突破零下限,進而對銀行業利潤產生了擠壓。這影響了銀行放貸的積極性,使得負利率的效果受到了明顯制約。因此負利率政策實施了若干年后,至今難以退出,回到正常貨幣政策框架變得遙遙無期。

他認為,負利率的長期實施會造成負面影響,包括損害存款人尤其是低收入人群的利益;負利率也可能導致產能過剩和債務高企;負利率還可能推高資產價格;此外,負利率可能在各經濟體間產生外溢效應,放大跨境資本流動的波動性。

中國央行副行長陳雨露曾于12月21日在“2019中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上表示,在低利率已成為全球經濟常態的新環境下,中國應更加珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間,警惕低利率可能引發的資產泡沫風險,通過價格杠桿充分發揮市場在優化資源配置中的決定性作用。

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